بولتن-مارس 2022 مالی بازارهای اوراق بهادار استرالیا از طریق همه گیری کووید - 19

  • 2021-06-24

همه گیری کووید-19 بسیاری از بخش های اقتصاد استرالیا از جمله بازارهای اوراق بهادار را مختل کرد. این بازارها نقش مهمی در اقتصاد ما از جمله به عنوان منبع بودجه برای شرکت ها و انتقال سیاست های پولی ایفا می کنند. این مقاله توضیح می دهد که چگونه بازارهای استرالیا برای اوراق بهادار خصوصی تاثیر شوک کووید-19 را از بین بردند. با تشدید همه گیری نوسانات در بازارهای اوراق بهادار به شدت افزایش یافت و تجارت برخی از دارایی ها دشوار یا پرهزینه شد. بانک مرکزی, همراه با فدرال, دولت های ایالتی و سرزمینی در استرالیا, معرفی سیاست برای کمک به حمایت از اقتصاد و برای اطمینان از موسسات مالی قادر به ادامه اعطای وام به خانواده ها و کسب و کار بودند. این اقدامات به حمایت از شرایط در بازارهای اوراق بهادار کمک کرد که از اواسط سال 2020 به طور قابل توجهی بهبود یافت. به نوبه خود, بهبود در بازارهای اوراق بهادار کمک به حمایت از در دسترس بودن بودجه کم هزینه برای کسب و کار و خانواده استرالیا. به طور کلی نوسانات در این بازارها در ابتدای همه گیری در مقایسه با بحران مالی جهانی کوتاه بود.

مقدمه

همه گیری کووید-19 تاثیر قابل توجهی بر بازارهای اوراق بهادار استرالیا داشت. این بازارها-جایی که ابزارهای مالی از جمله اوراق قرضه و سهام ذکر شده می توانند صادر و معامله شوند – نقش مهمی برای شرکت ها و خانوارها ایفا می کنند. شرکت ها می توانند با انتشار اوراق بهادار در بازارهای اولیه بدهی یا حقوق صاحبان سهام را افزایش دهند. بازارهای اوراق بهادار همچنین اطلاعات بلادرنگ در مورد عملکرد بنگاه ها و انتظارات شرکت کنندگان در بازار را از طریق تغییر قیمت اوراق بهادار هنگام معامله فراهم می کنند. علاوه بر این, قیمت گذاری اوراق بهادار کمک می کند تا به منظور تسهیل انتقال سیاست های پولی به اقتصاد گسترده تر. هر یک از این نقش ها می تواند در دوره های استرس اقتصادی قطع شود. این مقاله مورد بحث قرار می دهد که چگونه بازارهای اوراق بهادار استرالیا تاثیر اقتصادی همه گیری کووید-19 را از بین بردند. به طور کلی, قیمت ها در بازارهای اوراق بهادار به شدت کاهش یافته است, در حالی که نوسانات در بازارهای سهام قابل ملاحظه ای برای یک زمان افزایش یافته. با این حال, دوره نوسانات کوتاه بود, به ویژه هنگامی که با اختلال تجربه در طول بحران مالی جهانی در مقایسه 2007-2009 .

اهمیت بازارهای اوراق بهادار

بازارهای اوراق بهادار وجوه را از پس انداز کنندگان (سرمایه گذاران) به مشاغلی که نیاز به امور مالی دارند هدایت می کنند. شرکت ها برای تامین مالی در درجات مختلف به بازارهای اوراق بهادار اعتماد می کنند (نمودار 1). برای شرکت های غیر مالی, اوراق بهادار بدهی را تشکیل می دهند سهم نسبتا کمی از بودجه-کمتر از 10 درصد. برای بسیاری از این شرکت, اکثر بودجه بدهی است از وام های بانکی, که نشان دهنده نقش بزرگی از سیستم بانکی در استرالیا. حدود یک سوم از بودجه برای شرکت های غیر مالی از صدور سهام در بازارهای ذکر شده, هر چند این رقم کل است و شامل شرکت های که در بازارهای سهام ذکر شده نیست. در میان شرکت های ذکر شده, حقوق صاحبان سهام به طور کلی حساب برای حدود سه پنجم از بودجه.

در حالی که بانک ها بیشتر سرمایه خود را از سپرده ها تامین می کنند, اوراق قرضه, همراه با سایر اوراق بدهی مانند اسکناس های بانکی و اوراق بهادار با پشتوانه دارایی, یک پنجم بودجه بانک ها را تامین می کند. بانکها حضور قابل توجهی در بازار اوراق قرضه دارند و در پنج سال گذشته 60 درصد از کل اوراق قرضه شرکتی غیر دولتی استرالیا که در استرالیا یا بازارهای بین المللی اوراق قرضه منتشر شده است را به خود اختصاص داده اند. وام دهندگان غیر بانکی منبع اکثر بودجه خود را (55 درصد) از طریق اوراق بهادار بدهی, عمدتا شکم.

بنگاه ها به دلایل مختلفی از بازارهای اوراق بهادار تامین مالی می کنند. ممکن است بتوانند حجم بیشتری از وجوه یا بودجه را در تنورهای طولانی تر از منابع دیگر مانند وام های بانکی دریافت کنند. بودجه اوراق بهادار همچنین می تواند تنوع منابع مالی شرکت ها را به ویژه به عنوان اوراق بهادار بدهی در بازارهای داخلی و دریایی منتشر کند. انتشار اوراق بهادار بدهی و, به میزان کمتر, اوراق بهادار سهام ممکن است صادر کننده را قادر به حفظ کنترل بیشتری از کسب و کار از خواهد بود که مورد استفاده از برخی از منابع مالی دیگر, مانند سهام خصوصی. علاوه بر این, شرایط در بازارهای ثانویه فراهم می کند زمان واقعی به عنوان خوانده شده در عملکرد شرکت, و همچنین انتظارات از شرکت کنندگان در بازار. علاوه بر این بازارهای اوراق بهادار با ارایه منابع مالی جایگزین رقابت با وام های بانکی و غیر بانکی را فراهم می کنند و در نتیجه فشار رو به پایین بر هزینه های بودجه وارد می کنند.

بازارهای اوراق بهادار و سیاست های پولی

یکی از مزایای بازارهای اوراق بهادار این است که می توانند کانال های اضافی برای انتقال سیاست های پولی فراهم کنند. قیمت اوراق بهادار ارزش فعلی جریان های نقدی مورد انتظار است که نرخ تخفیف مورد استفاده برای محاسبه ارزش فعلی شامل نرخ بدون ریسک به علاوه حق بیمه ریسک است. هنگامی که بانک مرکزی استرالیا هدف نرخ نقدی را کاهش می دهد نرخ های بدون ریسک کاهش می یابد. همه چیز برابر, این کاهش نرخ تنزیل و افزایش ارزش فعلی امنیت. این ارزش فعلی بالاتر, و یا نرخ تنزیل پایین تر, را کاهش می دهد هزینه اوراق بهادار بودجه برای کسب و کار, از جمله بانک ها و وام دهندگان غیر بانکی. هزینه کمتر بودجه برای موسسات مالی نیز فشار رو به پایین بر نرخ بهره ای که از خانوارها و مشاغل غیر مالی دریافت می کنند وارد می کند.

با این حال استرس اقتصادی می تواند مانع از توانایی بازارهای اوراق بهادار برای تامین بودجه و تسهیل انتقال سیاست های پولی شود. در یک رکود, کسب و کار' انتظار می رود جریان های نقدی می تواند کاهش و تبدیل شدن به بیشتر نامشخص, و بنابراین بیش از حد می کند ارزش دارایی های خود را. این می تواند باعث شود سرمایه گذاران به تقاضای حق بیمه خطر بالاتر. افزایش حق بیمه ریسک می تواند اثر بر هزینه های بودجه شرکت های سیاست پولی ساده تر را جبران کند که برای کاهش نرخ ریسک عمل می کند.

علاوه بر این, اصطکاک در بازارهای اوراق بهادار می تواند رکود اقتصادی را تشدید کند. به عنوان مثال اگر بانک ها در مورد در دسترس بودن و هزینه بودجه اوراق بهادار خود تردید داشته باشند ممکن است وام های جدید را کاهش دهند. اگر این امر مانع دسترسی شرکتها به منابع مالی از طریق اوراق بهادار یا وامهای بانکی شود میتواند اشتغال و سرمایهگذاری را نیز کاهش دهد.

تاثیر همه گیری در بازارهای ثانویه

اولین موارد شناخته شده کووید-19 در استرالیا در اواخر ژانویه 2020 تشخیص داده شد. در طول بسیاری از فوریه بازارهای اوراق بهادار بودند نسبتا بی پیرایه به عنوان شرکت کنندگان در بازار بودند با احتیاط خوش بینانه در مورد انتظار اثرات اقتصادی این ویروس است. با این حال با افزایش تعداد موارد هم در اینجا و هم در خارج از کشور مشخص شد که ویروس به شدت قابل انتقال است و فعالیت اقتصادی با اقدامات لازم برای مهار این ویروس به شدت مختل می شود. سازمان بهداشت جهانی در 11 مارس کووید-19 را همه گیر اعلام کرد.

نگرانی ها در مورد اثرات اقتصادی همه گیری به زودی در بازارهای سهام مشهود شد و قیمت ها در همه بخش ها کاهش یافت (نمودار 2). این سقوط به ویژه برای بخش هایی که تمایل به بیشتر به چرخه اقتصادی در معرض بزرگ بودند, مانند انرژی, مالی, مصرف کننده اختیاری و فناوری اطلاعات. در 16 مارس 200 افت 9.7 درصدی داشت-بزرگترین افت یک روزه در بیش از 30 سال گذشته. 23 مارس 200 35 درصد کمتر از اوج فوریه 20 بود. در این زمان قیمت ها بسیار بی ثبات بودند و به طور متوسط هر روز تقریبا 4.5 درصد در هر جهت تغییر می کردند (نمودار 3). ضمنا میانگین سهم اوراق بهاداری که هر روز خرید و فروش می شدند بیش از دو برابر شد.

شرایط در بازارهای اوراق قرضه غیر دولتی در اواسط مارس 2020 بدتر شد زیرا سرمایه گذاران ریسک های اعتباری را دوباره ارزیابی کردند و گسترش اوراق قرضه شرکتی و بانکی به طور قابل توجهی افزایش یافت (نمودار 4). [1] این امر منجر به کاهش قابل توجه تقاضای سرمایه گذار شد. همزمان, بسیاری از مدیران صندوق افزایش رستگاری مواجه شدند, ایجاد فشارهای فروش به طور کلی و کمک به یک اورهنگ عرضه در بازار ثانویه. نقدینگی بازار کاهش یافت زیرا فروشندگان اوراق قرضه (که به عنوان واسطه بین خریداران و فروشندگان عمل می کنند) در توانایی خود برای انجام معاملات بیشتر محدود شدند. اسپردهای پیشنهادی-تفاوت بین قیمتی که شرکت کنندگان مایل به خرید و فروش اوراق بهادار هستند – به طور قابل توجهی افزایش یافت. مشکلات مشابهی در بازار عضلات شکم ایجاد شد که فروش توسط سرمایه گذاران دریایی به ویژه سنگین و البته کوتاه بود.

در ماه مارس سال 2020 دولت در استرالیا شروع به معرفی جنبش محدودیت برای جلوگیری از انتقال ویروس. در همین حال, طیف وسیعی از سیاست های اقتصادی توسط دولت اعلام شد, تنظیم کننده و بانک مرکزی استرالیا. اینها عمدتا برای کاهش تاثیرات اقتصادی این محدودیت های حرکتی طراحی شده اند.

امور مالی کسب و کار و خانوار توسط سیاست های مالی دولت مانند کارمند و همچنین معیارهای واجد شرایط بودن برای دسترسی به کارجویان پشتیبانی می شود. بانک ها وام های وام خود را بازپرداخت می کنند. این اقدام توسط سازمان تنظیم مقررات محتاطانه استرالیا (اپرا) حمایت شد که تایید کرد که بانک ها نیازی به طبقه بندی خودکار این وام ها به عنوان معوقه (اپرا 2020) ندارند.

بانک مرکزی استرالیا بسته ای از اقدامات را برای حمایت از اقتصاد در 19 مارس 2020 (لاو 2020) اعلام کرد. اینها شامل کاهش نرخ نقدی و همچنین معرفی بازده هدف برای اوراق قرضه سه ساله دولت استرالیا بود. بانک مرکزی استرالیا همچنین اصطلاح تسهیلات مالی را معرفی کرد که از این طریق بانک ها می توانند به بودجه سه ساله کم هزینه دسترسی پیدا کنند. هدف این سازمان کاهش هزینه های بودجه برای بانک ها و تشویق به ادامه وام دهی به ویژه به مشاغل کوچک و متوسط بود. اقدامات دیگر بانک مرکزی استرالیا شامل تعهد به خرید اوراق قرضه دولتی در صورت لزوم انجام این کار برای اطمینان از عملکرد بازار بود. بانک مرکزی استرالیا همچنین تنور عملیات خرید مجدد خود را افزایش داد – این جایی است که بانک مرکزی استرالیا در ازای وثیقه به موسسات مالی کمک مالی می کند و در نتیجه ثبات بودجه بیشتری را در زمان عدم اطمینان بیشتر فراهم می کند.

همچنین در ماه مارس دفتر مدیریت مالی استرالیا اعلام کرد که در بازارهای اوراق بهادار عمومی اولیه و ثانویه و همچنین سرمایه گذاری در اوراق بهادار خصوصی (یا انبارها) سرمایه گذاری خواهد کرد. این اقدامات از وام دهندگان غیر بانکی حمایت می کرد که به شدت به بازارهای اوراق بهادار برای بودجه خود متکی بودند و همچنین وام دهندگان بانکی کوچکتر که نمی توانستند به این بانک دسترسی پیدا کنند.

با حمایت از این سیاست ها, شرایط در بازارهای مالی شروع به ثبات در اواخر ماه مارس 2020. گسترش اوراق قرضه بانکی به نرخ معیار, همراه با گسترش پیشنهاد درخواست, شروع به کاهش در اوایل مارس. این اتفاق خیلی سریع رخ داد به خصوص چنانکه مشخص شد بانکها دسترسی کافی به منابع مالی دارند – هم از طریق صندوقهای سرمایه گذاری و هم از طریق واریز وجه قوی – و بنابراین نیاز به انتشار اوراق قرضه بانکی جدید برای مدتی فروکش خواهد کرد. اسپرد اوراق قرضه شرکتی غیر مالی قبل از شروع سقوط در اوایل ماه مه برای مدت کمی بیشتر افزایش یافت. به طور کلی تعدیل قیمت اوراق بهادار با گسترش کووید-19 شدید و در عین حال مختصر بود.

افزایش سرمایه – بازار اصلی

مراحل اولیه همه گیری درجه بالایی از عدم اطمینان را در مورد چشم انداز اقتصادی ایجاد کرد. در نتیجه شرکتها از جریان نقدینگی خود اطمینان نداشتند و بسیاری به دنبال ایجاد بافرهای پیشگیرانه نقدینگی بودند. در این بخش نقش بازارهای اوراق بهادار در تامین نقدینگی شرکت ها در این دوره شرح داده شده است.

بانک ها

حتی اگر بانک ها به دنبال نقدینگی احتیاطی در مراحل اولیه بحران, حجم صدور اوراق قرضه بانک به طور قابل توجهی پس از ژانویه کاهش یافته است 2020 (نمودار 5). این تا حدی به این دلیل بود که بانک ها در ژانویه 2020 سطح بالایی از اوراق قرضه را منتشر کرده بودند – که در حال حاضر یک ماه برای انتشار اوراق قرضه بانکی بالا شناخته شده است – برخی از بافر را برای ماه های بعدی فراهم می کند. از همه مهمتر, حجم زیادی از بودجه در دسترس بانک ها به عنوان یک نتیجه از سیاست های بانک مرکزی استرالیا شد. بانک مرکزی استرالیا با گسترش همه گیر به طور قابل توجهی نقدینگی بیشتری را با سررسید طولانی تر از حد معمول از طریق عملیات نقدینگی روزانه خود فراهم کرد (داولینگ 2021). و سپس با اعلام بورس اوراق بهادار در ماه مارس 19 بانک ها می دانستند که زمانی که عملیاتی شد (در اوایل ماه مارس) به بودجه کافی از طریق این تسهیلات دسترسی خواهند داشت. همزمان, کم هزینه سپرده جریان بیشتر کاهش می یابد نیاز بانک ها برای دسترسی به بودجه از بازارهای اوراق بهادار. این ورودی های سپرده نتیجه رشد اعتباری قوی کسب و کار بود زیرا مشاغل خطوط اعتباری را کاهش دادند و همچنین بانک هایی که اوراق قرضه دولتی دریافت می کردند و اوراق قرضه بلوغ خود را بازپرداخت می کردند (که هر دو می توانند سپرده ایجاد کنند). [2]

با این وجود بانک های بزرگ به انتشار اوراق بهادار ترکیبی ردیف 2 با سرعتی مشابه اوراق بهادار غالب قبل از همه گیری ادامه دادند. اوراق قرضه ترکیبی نوعی امنیت با ویژگی های بدهی و حقوق صاحبان سهام است. به جای صرفا برای اهداف بودجه, این صدور تا حدودی برای افزایش سرمایه مورد نیاز خاص تعیین شده برای بود 2024. این اوراق قرضه ترکیبی عمدتا در خارج از کشور صادر می شد و تقاضای زیادی را به خود جلب می کرد.

کاهش در عرضه اوراق قرضه بانکی به کاهش قابل توجهی در بازار ثانویه گسترش اوراق قرضه بانکی بیش از کمک 2020 (نمودار 6). پس از پایان دوره افت بورس اوراق بهادار در پایان خرداد 2021, یک وانت متوسط در صدور اوراق قرضه بانکی وجود دارد, و گسترش متوسط بیش از نیمه دوم گسترده 2021. اسپردهای پرداخت شده برای اوراق قرضه هیبریدی در نیمه اول سال 2020 قبل از کاهش با پیشرفت سال در حدود سطح قبل از کووی د-19 باقی ماند.

وام دهندگان غیر بانکی

وام دهندگان غیر بانکی از بازارهای اوراق بهادار به طور گسترده ای برای تامین وام هایی که منشا می گیرند استفاده می کنند. به طور کلی افزایش بودجه با صدور شکم (به عنوان مثال اوراق بهادار با حمایت یک استخر وام). راه اندازی یک معامله عمومی به طور معمول نیاز به یک مجموعه بزرگ از دارایی ها دارد و بنابراین برای این وام دهندگان معمول است که از امکانات انبار استفاده کنند – که به عنوان یک خط اعتباری عمل می کنند و به عنوان اوراق بهادار خصوصی ساخته می شوند – تا زمانی که صادرکننده حجم کافی از دارایی ها را برای راه اندازی یک معامله عمومی تولید کند.

بسیاری از سرمایه گذاران در مراحل اولیه همه گیری سعی کردند دارایی های شکم خود را بفروشند. این امر منجر به افزایش بیش از حد عرضه در بازار ثانویه و همچنین عدم اطمینان در مورد توانایی بازار در جذب انتشار جدید شد. اگر این عدم اطمینان ادامه داشت, وام دهندگان غیر بانکی ممکن است در مورد توانایی خود را به صندوق وام های جدید نگران تبدیل. این امر می تواند منجر به این شود که وام دهندگان غیر بانکی سعی کنند جریان وام های جدید را با تشدید استانداردهای وام دهی خود یا افزایش نرخ بهره کاهش دهند. در نهایت, با این حال, شرایط بازار بهبود یافته, و بنابراین این اقدامات بر اساس طولانی مدت لازم نیست.

شرایط بازار توسط صندوق پشتیبانی مالی ساختاری که توسط صندوق حمایت مالی اداره می شد تقویت شد. از طریق این صندوق, صندوق سرمایه گذاری در اوراق بهادار عمومی در هر دو بازارهای اولیه و ثانویه. همچنین جایگزین برخی از سرمایه گذاری های انبار خصوصی شد که توسط سرمایه گذاران خارج از کشور پس گرفته شده بود. این مداخله به پاکسازی برخی از بازارهای ثانویه و بازگرداندن اعتماد به بازار کمک کرد. سرعت کند صدور عضلات شکم بانک نیز به بهبود شرایط کمک, به عنوان سرمایه گذاران در این اوراق بهادار به جای خریداری شکم غیر بانکی. علاوه بر این, تقاضا بنا به گزارش رشد به عنوان سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری های جایگزین در میان سطح پایین از صدور اوراق قرضه بانکی جستجو.

حجم صدور عضلات شکم توسط وام دهندگان غیر بانکی تا نیمه دوم سال 2020 افزایش یافت و تا سال 2021 همچنان بالا بود و از عدم عرضه رقابتی اوراق بهادار بانکی حمایت می کرد که تقاضا برای صدور غیر بانکی را تقویت می کرد. در سه ماهه سپتامبر سال 2020 حجم بی سابقه ای از انتشار اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن غیر بانکی با 9.6 میلیارد دلار (نمودار 7) مشاهده شد. تا اوایل سال 2021 اسپرد پرداختی به این اوراق بهادار به پایین ترین سطح از زمان بحران مالی جهانی کاهش یافت. دوباره, این تا حد زیادی ناشی از تقاضای قوی برای این دارایی ها, همراه با نرخ بهره بازار رکورد کم به طور کلی.

شرکت های غیر مالی

شرکت های غیر مالی ابتدا در مراحل اولیه همه گیری برای نقدینگی به بانک ها مراجعه کردند. شرکت ها خطوط اعتباری گردان را با سرعتی سریعتر از حد متوسط کاهش دادند و در عین حال خطوط اعتباری خود را بیشتر افزایش دادند (نمودار 8). در نتیجه اعتبار کسب و کار در ماه مارس 2020 تقریبا 3 درصد افزایش یافت – حدود 10 برابر سریعتر از میانگین نرخ رشد ماهانه در سال قبل. یک پدیده مشابه دیده می شد در خارج از کشور از جمله در ایالات متحده با شرکت های نقاشی کردن خطوط اعتباری در مراحل اولیه این بیماری همه گیر (لی, استراهان و ژانگ 2020).

از اواخر مارس 2020 تا سه ماهه جون, شرکت های ذکر شده حجم زیادی از بودجه سهام را از طریق شماره های ثانویه افزایش دادند (نمودار 9). این فعالیت تحت سلطه شرکت هایی از بخش هایی بود که بیشترین افت قیمت را تجربه کرده بودند که بسیاری به دنبال تقویت ترازنامه خود بودند (نمودار 10). در حالی که حجم زیادی از افزایش ثانویه وجود دارد, بسیار کمی عرضه اولیه وجود دارد (عرضه اولیه) لیست; این احتمالا منعکس کننده این واقعیت است که سرمایه گذاران به طور معمول به عنوان ریسک بالاتر از موضوعات ثانویه نگاه می کنند و بنابراین در زمان استرس تمایلی به سرمایه گذاری در ایپوس ندارند.

بسیاری از این موضوعات ثانویه از طریق جایگذاری انجام می شد که روشی نسبتا سریع برای افزایش سرمایه است زیرا الزامات افشای اطلاعات نسبت به سایر ساختارها برای افزایش حقوق صاحبان سهام کمتر است. محدودیت در مقدار سرمایه که یک شرکت می تواند از طریق دادن افزایش به طور موقت توسط کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه گذاری استرالیا کاسته شد (اسیک), و بورس اوراق بهادار استرالیا (اسکس) به طور موقت شرکت فعال به درخواست توقف معاملات پشت به پشت (اسیک 2020; اسکس 2020). این اقدامات به شرکت ها کمک کرد تا هر دو برنامه ریزی و اجرای افزایش یابد.

این افزایش ها در کنار بهبود قیمت سهام مربوط به همه گیری باعث شد ارزش بازار سهام از اواسط سال 2020 به طور قابل توجهی افزایش یابد (نمودار 11). ارزش اوراق بهادار برگزار شده توسط هر نوع سرمایه گذار بزرگ با نسبت های مشابه افزایش, به طوری که سهم سهام برجسته برگزار شده توسط هر گروه ثابت باقی مانده. ثبات در خانواده ها' سهم مالکیت سهام از طریق این بیماری همه گیر پوشانده افزایش قابل توجهی در فعالیت های تجاری به عنوان دیده می شد در بسیاری از اقتصادهای خارج از کشور. اسیک گزارش داد که در مراحل اولیه این بیماری همه گیر تعداد حساب های خرده فروشی جدید ایجاد شده در هر روز افزایش می یابد به خوبی بالاتر از حد متوسط و تعداد زیادی از 'خفته' دارندگان حساب از سر گرفته تجارت (اسیک 2020ب). [3]

انتشار اوراق قرضه از شرکت های غیر مالی در ماه های اولیه سال 2020 کم بود (نمودار 12). مانند بازار عضلات شکم در بالا مورد بحث قرار گرفت, یک اورهنج از عرضه در بازار ثانویه برای اوراق قرضه شرکت های بزرگ غیر مالی وجود دارد. این افزایش بیش از حد همراه با افزایش اسپردها باعث ایجاد عدم اطمینان در مورد حجم و قیمت هایی شد که می توان در بازار اولیه حاصل کرد و برخی از شرکت ها انتشار اوراق قرضه برنامه ریزی شده در فوریه و مارس را به تعویق انداختند. در ماه مارس و فروردین چندین شرکت استرالیایی وارد بازارهای خارجی شدند که بیشتر این شرکتها به یورو معرفی شدند. این بازارهای فراساحلی در زمان خود عملکرد خوبی داشتند و تا حدی با خرید سایر اوراق قرضه توسط بانک های مرکزی مانند بانک مرکزی اروپا تقویت می شدند. [4] تنها اوراق قرضه غیر دولتی صادر شده در بازار داخلی در این ماه ها دارای رتبه اعتباری بسیار بالایی مانند اوراق قرضه تحت پوشش بانک ها و چند اوراق قرضه بدون ضمانت از بانک های توسعه فراملی دارای رتبه بالا بودند.

حدود ماه مه سال 2020 شرایط در بازار ثانویه شروع به بهبود کرد و صدور شروع به افزایش کرد. این امر همراه با بهبود کلی در شرایط بازار رخ داد و همچنین به زودی پس از گسترش طیف وسیعی از اوراق قرضه شرکت های غیر مالی واجد شرایط برای استفاده به عنوان وثیقه در عملیات بازار باز شامل همه کسانی که دارای رتبه بندی سرمایه گذاری هستند (قبلا فقط). این گسترش برای کمک به عملکرد صحیح بازار انجام شد و رابط پیشنهاد کرد که این امر باعث افزایش احساسات در بین برخی از ناشران شود; با این حال, دشوار است برای تعیین کمیت هر اثر بر صدور و یا قیمت گذاری با توجه به سطح بالایی از نوسانات در این دوره.

صدور داخلی برای باقیمانده سال 2020 بالا بود و 14.4 میلیارد دلار در طول سال افزایش یافت (نمودار 13). این در مقایسه با میانگین سالانه 8 میلیارد دلار برای پنج سال قبل است. علاوه بر این, سهم صدور با تنور حداقل 10 سال دو برابر به 50 درصد. پیشنهاداتی در ارتباط وجود داشت مبنی بر اینکه این افزایش در تنور اوراق قرضه پاسخی به تغییر تقاضای سرمایه گذار است. این احتمال وجود دارد که این سرمایه گذاران در محیطی با نرخ بسیار پایین به دنبال بازده بالاتر اوراق قرضه با تاریخ طولانی تر باشند. از سوی دیگر, چندین اوراق قرضه طولانی مدت در اواخر صادر شد 2019, بنابراین همچنین می تواند مورد باشد که این ادامه یک روند از قبل موجود بود. اما در سال 2021 سهم داخلی اوراق قرضه با طولانی تنور کاهش یافته و به حدود 30 درصد است که نزدیک به قبل از همه گیری به طور متوسط.

مقایسه با بحران مالی جهانی

قبل از همه گیری کووید-19 شدیدترین اختلال اقتصادی در تاریخ اخیر بحران مالی جهانی 2007-2009 بود . با توجه به اهمیت هر دو این شوک, مفید است به درک برخی از شباهت ها و تفاوت در شرایط بازار مالی در طول دو قسمت. این بخش مقایسه نتایج در بازارهای اوراق بهادار را فراهم می کند و توضیح می دهد که چرا شرایط بین دو دوره متفاوت است. به طور کلی وخامت شرایط بازار مالی در طول بحران مالی جهانی شدیدتر بود و مدت زمان طولانی تری نسبت به همه گیری داشت. به احتمال زیاد این امر به این دلیل است که بحران مالی از درون خود بخش مالی سرچشمه گرفته است. در طول بحران مالی, استرس در بازار وام مسکن ایالات متحده ریخته به گسترده تر سیستم مالی جهانی, با بسیاری از موسسات مالی محدود وام به عنوان یک نتیجه. این تحولات شوک اولیه را به اقتصاد واقعی تقویت کرد و مانع بهبود شرایط اقتصادی و مالی شد. در قسمت اخیر اثرات اقتصادی ناشی از یک بیماری همه گیر و نه از درون بخش مالی و موسسات مالی بودند در یک موقعیت قوی تر از اواخر دهه 2000.

گسترش اوراق قرضه شرکتی و نوسانات سهام در طول بحران مالی و همه گیری افزایش یافته است (نمودار 14). این اقدامات تمایل به ارتباط نزدیک دارند زیرا سطح بالاتری از نوسانات سهام مورد انتظار با احتمال بالاتر پیش فرض همراه است و باعث می شود سرمایه گذاران حق بیمه خطر بیشتری را برای اوراق قرضه مطالبه کنند. [5] در حالی که سنبله در نوسانات سهام در طول همه گیر بود بالاتر از سنبله در اواخر سال 2008 دوره بالا نوسانات در سال 2020 کوتاه تر بود و تا به حال بازگشت به قبل از همه گیر سطح در اواخر همان سال است. با وجود سنبله بزرگتر در نوسانات حقوق صاحبان سهام, افزایش ناشی از همه گیر در گسترش اوراق قرضه شرکت های بزرگ بسیار کوچکتر از در طول بحران مالی بود. این ممکن است تا حدودی به دلیل, در قسمت اخیر, سرمایه گذاران به درستی پیش بینی کرد که دوره نوسانات سهام بالا خواهد بود کمتر طولانی مدت.

حق بیمه سهام-که نشان دهنده بازده اضافی است که سرمایه گذاران سهام برای جبران خطر نگهداری سهام به بیش از نرخ های بدون ریسک نیاز دارند-در هر دو دوره افزایش یافت اما حداقل با برخی اقدامات در طول بحران مالی بسیار بی ثبات تر از زمان همه گیری بود (نمودار 15). این به این دلیل بود که بحران مالی در بخش مالی ایجاد شد و ارزیابی ریسک ابزارهای مالی را دشوار کرد و باعث شد موسسات مالی کمتر قادر به تحمل ریسک باشند. اندازه گیری حق بیمه ریسک سهام دشوار است و از چند طریق قابل تخمین است. یکی از این روش ها – بازده سود کمتر از نرخ 10 ساله بدون ریسک-با گسترش همه گیری به طور قابل توجهی افزایش نیافت. [6]

تاثیر بحران مالی در بازار شکم به ویژه شدید بود. این بحران از اوراق بهادار ایالات متحده سرچشمه گرفت و باعث بی اعتمادی به طبقه دارایی شد که به سایر اقتصادها سرایت کرد. این احساسات نسبت به شکم استرالیا تحت تاثیر قرار, حتی اگر این اوراق بهادار با موضوعات اساسی همان کسانی که در ایالات متحده گرفتار نیست. سرمایه گذاران خارجی از اواسط سال 2007 عضلات شکم استرالیا را به شدت فروختند و در بازار ثانویه افزایش شدیدی ایجاد کردند (نمودار 16). در پاسخ, صندوق بین المللی پول حمایت از بازار با سرمایه گذاری در عضلات شکم, همانطور که در طول همه گیری. اگر چه این کمک به بهبود شرایط به طور قابل توجهی, صدور کم باقی مانده توسط استانداردهای قبل از بحران.

وخامت در بازار اوراق قرضه بانکی نیز در طول بحران مالی بیشتر مشهود بود و نگرانی های مالی با پاسخ قوی سیاست مورد توجه قرار گرفت. در دسترس بودن و هزینه بودجه عمده فروشی برای بانک ها در میان نگرانی در مورد ثبات سیستم مالی جهانی رو به وخامت گذاشته. در اوج بحران در سه ماهه سپتامبر 2008, اشتها سرمایه گذار برای اوراق قرضه بانکی در سطح جهانی تبخیر و سرمایه گذاران خارجی به فروش می رسد اوراق قرضه بانک استرالیا (سیاه و کرکوود 2010) (نمودار 16). این اختلالات باعث شد دولت های سراسر جهان از جمله دولت استرالیا طرح های تضمین بدهی را معرفی کنند و بدین ترتیب بانک ها می توانند اوراق قرضه مورد حمایت دولت (شوارتز و تان 2016) صادر کنند. بانک های استرالیا از این طرح به شدت استفاده کردند و حجم زیادی از اوراق قرضه تضمین شده را در طول عمر این طرح از اواخر سال 2008 تا اوایل سال 2010 منتشر کردند. تقاضا از سرمایه گذاران خارجی در سال 2009 بهبود یافت و اکثر صدور تضمین شده (سیاه و کرکوود 2010) را جذب کردند. در مقابل, وخامت شرایط در بازار اوراق قرضه بانکی به عنوان همه گیر گشوده نسبتا خفیف بود. این نشان می دهد که شوک همه گیر در خارج از بخش بانکی بوده و ترازنامه های بانک ها و شیوه های مدیریت ریسک با اصلاحات بازل سوم که از زمان بحران مالی تصویب شده تقویت شده است. سرمایه گذاران خارجی در اوایل سال 2020 اوراق قرضه بانکی را به حجم زیاد نفروختند. با این حال, پاسخ سیاست از بانک مرکزی استرالیا بدان معنی است که بانک ها نیازی به انتشار اوراق قرضه برای یک دوره طولانی. در نتیجه, سهام اوراق قرضه بانکی برجسته بیش از کاهش 2020, باعث کاهش در منابع سرمایه گذاران خارجی به عنوان اوراق قرضه موجود بالغ.

به عنوان به خوبی به عنوان کمتر شدید به طور کلی دوره نوسانات در طول این بیماری همه گیر نیز نسبتا سریع است. در عرض چند ماه شرایط در بازار اوراق بهادار به طور قابل توجهی بهبود یافته بود و شرکت های غیر مالی اوراق قرضه داخلی را با تنورهای طولانی منتشر می کردند. بازار اوراق قرضه داخلی در طول بحران مالی کندتر بهبود یافت و انتشار شرکت ها تا اواخر سال 2009 پایین بود. تا اواخر سال 2020 حق بیمه ریسک به طور کلی به سطح قبل از همه گیری کاهش یافته است. و همراه با کاهش نرخ های بدون ریسک میانگین وزنی تخمین زده شده هزینه سرمایه برای یک شرکت معمولی تا اواخر سال 2020 کمتر از قبل از شیوع کووید-19 بود (نمودار 17). اکس ایکس 200 نیز به سرعت رشد کرد و به سطح فوریه 2020 بازگشت در حالی که بیش از یک دهه طول کشید تا پس از بحران مالی به سطح پیش از بحران خود بازگردد.

انعطاف پذیری نسبی بازارهای اوراق بهادار استرالیا در طول همه گیری در مقایسه با بحران مالی جهانی تا حدی نشان دهنده قدرت موسسات مالی است. این را می توان تا حد زیادی به اصلاحات بازل سوم اجرا از زمان بحران مالی نسبت داده, که شامل الزامات مورد نیاز برای بانک ها برای برگزاری افزایش سطح سرمایه و دارایی های مایع, و بهبود شیوه های مدیریت ریسک. بحران مالی عواقب اقتصادی ناشی از کاهش اشتها بخش بانکی به من قرض بدهید در پاسخ به یک شوک برجسته, اگر چه استرالیا کمتر از کشورهای دیگر در این زمینه تحت تاثیر قرار بود. بانک ها به دلیل استحکام ترازنامه های خود در طول همه گیری به وام دادن به مشاغل و خانوارها ادامه دادند و با کاهش نرخ وام تسهیل سیاست های پولی را تسهیل کردند. فراتر از بخش مالی, بسیاری دیگر از شرکت های استرالیایی نیز بهتر قرار داده شد به هوا شوک از این بیماری همه گیر. به ویژه شرکت های املاک و مستغلات در سال 2020 اهرم کمتری نسبت به اواخر دهه 2000 داشتند. سرانجام عملکرد بازارهای اوراق بهادار پس از بحران مالی جهانی و همه گیری از پشتیبانی متناسب با شرایط فعلی بانک های مرکزی و مقامات مالی در سطح جهان بهره مند شد.

نتیجه گیری

همه گیری کووید-19 منجر به وخامت شرایط در بازارهای اوراق بهادار استرالیا در اوایل سال 2020 شد. در بازارهای ثانویه نگرانی در مورد اثرات اقتصادی ویروس و مرتبط با محدودیت های ناشی از شیب دار کاهش قیمت سهام و افزایش بانک ها و شرکت های بزرگ اوراق قرضه گسترش می یابد. در عین حال فروش فشارها در بازارهای ثانویه برای اوراق قرضه شرکتی و عضلات شکم محیط نامشخصی را برای شرکتهایی که مایل به افزایش بودجه در این بازارها هستند ایجاد کرد. شرکت های غیر مالی با گسترش همه گیری به دنبال نقدینگی بودند و از خطوط اعتبار بانکی استفاده می کردند. شرکت های ذکر شده برای حمایت از ترازنامه های خود بودجه سهام را در حجم زیادی افزایش دادند.

مجموعه ای از اقدامات سیاست معرفی شده توسط بانک مرکزی استرالیا, دولت ها و دیگر تنظیم کننده های حمایت از اقتصاد و بازار مالی عملکرد در طول این بیماری همه گیر. این سطح جامع پشتیبانی سهم مهمی در انعطاف پذیری بازارهای اوراق بهادار استرالیا در طول دوره داشت و اطمینان حاصل کرد که بودجه با هزینه کم در دسترس خانوارها و مشاغل باقی می ماند.

پایاننامهها

نویسندگان از بخش بازارهای داخلی هستند. این مقاله بر اساس سخنرانی کوهلر (2021) است. [*]

برای بحث در مورد شرایط در بازار اوراق قرضه دولتی, دیدن فینلی, سیبولد و شیانگ (2020). [1]

برای اطلاعات بیشتر در مورد ایجاد سپرده های بانکی در سال 2020 مراجعه کنید بانک مرکزی استرالیا (2020). برای بحث گسترده تر از روند ایجاد سپرده, دیدن کنت (2018). [2]

این سرمایه گذاران خرده فروشی ممکن است با هدف تکمیل سود خود معامله کنند. مفسران همچنین پیشنهاد کرده اند که برخی از سرمایه گذاران ممکن است سرمایه گذاری در حقوق صاحبان سهام به عنوان یک جایگزین برای قمار بود که غیر قابل دسترس در طول مستند. برای بررسی بیشتر این فرضیه مراجعه کنید چیا, تیان و ژونگ (2021). [3]

اوراق قرضه صادر شده توسط شرکت های استرالیایی واجد شرایط خرید نبودند اما با این وجود این خریدها به طور غیرمستقیم با کمک به بهبود شرایط در این بازارها کمک کردند. [4]

سطح انتظار می رود از نوسانات در دارایی های یک شرکت, که نوسانات سهام می تواند به عنوان یک پروکسی خدمت, یک تعیین کننده کلیدی گسترش اوراق قرضه در مدل های ساختاری به اصطلاح است (مرتون 1974). هنگامی که ارزش دارایی ها بی ثبات تر باشد احتمال کاهش بیشتر از سطح بدهی شرکت وجود دارد که باعث می شود دارندگان اوراق قرضه به طور پیش فرض کاهش یابد. [5]

بازده سود همانطور که انتظار می رود سود کل طی 12 ماه بعدی تقسیم بر سرمایه کل بازار فعلی محاسبه شود. [6]

منابع

اپرا (سازمان تنظیم مقررات محتاطانه استرالیا) (2020), 'اپرا رویکرد نظارتی برای حمایت از کووید-19 را توصیه می کند', انتشار رسانه ای, 23 مارس.

کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه گذاری استرالیا (2020 الف), 'تسهیل افزایش سرمایه در دوره کووید-19', انتشار رسانه ای, 31 مارس.

سیاه و جی کرکوود (2010), مالکیت سهام استرالیا و اوراق قرضه شرکت های بزرگ, بولتن بانک مرکزی استرالیا , سپتامبر, ص 25-34.

چیا م, ایکس تیان و یک ژونگ (2021), 'قفل و تجارت خرده فروشی در بازار سهام', مجله مالی رفتاری و تجربی, 33, هنر 100598.

فینلی ر, سی سیبولد و ام شیانگ (2020), 'عملکرد بازار اوراق قرضه دولتی و کووید-19 ', بولتن بانک مرکزی استرالیا , سپتامبر, ص 11-20.

کنت ج (2018), ' پول – متولد اعتبار?', اظهارات در رویداد مذاکرات موضعی بانک رزرو برای مربیان, سیدنی, 19 سپتامبر.

کوهلر ام (2021), 'بازارهای اوراق بهادار استرالیا از طریق همه گیری', سخنرانی اصلی انجمن اوراق بهادار استرالیا, برخط, 23 نوامبر

لی لی, ص استراهان و اس ژانگ (2020), 'بانک ها به عنوان وام دهندگان اولین استراحتگاه: شواهدی از بحران کووید-19', بررسی مطالعات مالی شرکت ها, 9(3), ص 472-500.

لاو پ (2020), ' در پاسخ به تاثیرات اقتصادی و مالی کووید-19, سخنرانی در بانک مرکزی استرالیا, سیدنی, 19 مارس.

مرتون تحقیق (1974),' در مورد قیمت گذاری بدهی شرکت ها: ساختار خطر نرخ بهره', مجله دارایی, 29(2), ص 449-470.

بانک مرکزی استرالیا (بانک مرکزی استرالیا) (2020), 'جعبه د: رشد اخیر عرضه پول و سپرده ها', بیانیه سیاست پولی , اوت.

شوارتز سی و ان تان (2016), 'طرح ضمانت دولت استرالیا: 2008-15', بولتن بانک مرکزی استرالیا, مارس, ص 39-46.

مواد در این صفحه وب منوط به کپی رایت و استفاده خود را به شرایط و ضوابط مندرج در کپی رایت و سلب توجه مجموعه است. © بانک رزرو استرالیا, 2001-2022. تمامی حقوق محفوظ است. بانک مرکزی استرالیا مردم بومی و جزیره نشینان تنگه تورس استرالیا را به عنوان متولیان سنتی این سرزمین تصدیق می کند و ارتباط مداوم خود را با کشور به رسمیت می شناسد. ما پرداخت احترام ما را به بزرگان خود, گذشته, حال و در حال ظهور.

ثبت دیدگاه

مجموع دیدگاهها : 0در انتظار بررسی : 0انتشار یافته : ۰
قوانین ارسال دیدگاه
  • دیدگاه های ارسال شده توسط شما، پس از تایید توسط تیم مدیریت در وب منتشر خواهد شد.
  • پیام هایی که حاوی تهمت یا افترا باشد منتشر نخواهد شد.
  • پیام هایی که به غیر از زبان فارسی یا غیر مرتبط باشد منتشر نخواهد شد.