عوامل مؤثر بر قیمت cryptocurrency: شواهدی از بیت کوین ، اتریوم ، داش ، لیتکوین و مونرو

در این مقاله به بررسی عواملی که بر قیمت رایج ترین پنج ارز رمزنگاری شده مانند بیت کوین ، اتریوم ، داش ، لیتکین و مونرو در طول سال 2010- 2018 با استفاده از داده های هفتگی تأثیر می گذارد. این مطالعه از تکنیک ARDL استفاده می کند و چندین یافته را اسناد می کند. اول ، عوامل مرتبط با رمزنگاری مانند بتا بازار ، حجم معاملات و نوسانات به نظر می رسد برای هر پنج ارز رمزنگاری شده در کوتاه مدت و بلند مدت تعیین کننده قابل توجهی باشد. دوم ، جذابیت ارزهای رمزپایه نیز از نظر تعیین قیمت آنها اهمیت دارد ، اما فقط در دراز مدت است. این نشان می دهد که شکل گیری (شناخت) جذابیت ارزهای رمزپایه در معرض عامل زمانی قرار می گیرد. به عبارت دیگر ، به آرامی در بازار سفر می کند. سوم ، به نظر می رسد که شاخص SP500 تأثیر طولانی مدت ضعیف بر بیت کوین ، اتریوم و لیتکوین دارد ، در حالی که علامت آن به اهمیت از دست دادن منفی در کوتاه مدت تبدیل می شود ، به جز بیت کوین که برآور د-0. 20 را در سطح اهمیت 10 ٪ ایجاد می کند.

سرانجام ، مدل های تصحیح خطا برای بیت کوین ، اتریم ، داش ، لیتکوین و مونرو نشان می دهد که سری Cointegrated نمی تواند خیلی از هم دور شود و به یک تعادل طولانی با سرعت 23. 68 ٪ ، 12. 76 ٪ ، 10. 20 ٪ ، 22. 91 ٪ همگرا شودو به ترتیب 14. 27 ٪.

کلمات کلیدی: cryptocurrency ؛بیت کوین ؛اتریوم ؛ادغام ؛تست محدود ARDL ؛مدل تصحیح خطا.

طبقه بندی JEL: G12 ، D40 ، C51 ، C59.

* همکار پژوهش ، دانشکده بازرگانی لندن ، کاخ Chaucer ، وایت هارت یارد ، لندن SE1 1NX ، انگلستان.

ایمیل: ihlas. sovbetov @lsclondon. co. uk تلفن: +44 (0) 207 403 1163/ ext. 364

مقدمه

ارزهای دیجیتال به یکی از موضوعات پرطرفدار در مسائل اقتصادی و مالی اخیر تبدیل شده است. از زمان بحران Dotcom، تجارت در اینترنت (تجارت الکترونیک) به سرعت در حال افزایش است و صنایع خرده‌فروشی دستخوش یک انقلاب شده‌اند، زیرا فروش اینترنتی در حال رونق است و مصرف‌کنندگان دانش‌آموز بیشتر و بیشتری برای خرید آنلاین می‌روند. اشتهای سرمایه گذاران بازار سهام برای سهام تجارت الکترونیک سیری ناپذیر به نظر می رسید، زیرا سرمایه گذاری در خرده فروشی اینترنتی به طور گسترده ای بزرگ شده بود، علی رغم ترس از آینده اینترنت پس از ترکیدن حباب دات کام و نگرانی های جدی در مورد ایمنی خرید آنلاین با کارت های اعتباری. تا قبل از تولد اولین ارز دیجیتال - بیت کوین - در سال 2009، تجارت آنلاین عمدتاً توسط مؤسسات مالی واسطه می شد که به عنوان اشخاص ثالث قابل اعتماد برای پردازش پرداخت های الکترونیکی عمل می کردند. اگرچه این سیستم برای اکثر تراکنش ها خوب بود، اما به دلیل کنترل های مؤسسه مالی (مشکل حفظ حریم خصوصی و اعتماد) و تا حدودی هزینه (هزینه تراکنش و کمیسیون) بسیار کند کار می کرد.

این امر باعث ظهور ارزهای دیجیتال غیرمتمرکز شد که کنترل‌کننده‌های مالی را دور می‌زنند، بنابراین، تراکنش‌ها بسیار سریع، روان و هزینه صفر هستند. ارز دیجیتال به عنوان "دارایی دیجیتالی طراحی شده برای کار به عنوان یک وسیله مبادله با استفاده از رمزنگاری برای ایمن سازی تراکنش ها و کنترل ایجاد واحدهای اضافی ارز" تعریف می شود. اولین استفاده از ارز دیجیتال در تجارت آنلاین در 22 می 2010 توسط لازلو هانیچ، یک برنامه نویس کامپیوتر از فلوریدا، برای دو پیتزا با مبلغ 10000 بیت کوین (Yermack، 2013) بود که معادل 155. 80 میلیون دلار امروز (2 دسامبر 2017) خواهد بود.).

در سال 2017، محبوبیت و استفاده از ارزهای دیجیتال به طور چشمگیری افزایش یافته است. مردم مبالغ هنگفتی از پول را در "دارایی" "سرمایه گذاری" می کنند که سابقه تولید درآمد ندارد و این دارایی ها تنها به این دلیل افزایش می یابد که افراد دیگر نیز پول به آنها می ریزند. میلیاردها دلار به بیش از 1000 سکه دیجیتال جدید منتشر شده توسط استارت آپ ها در سال 2017 ریخته شده است. این سکه ها از ساخت بیت کوین تقلید می کنند، به این معنی که می توان آنها را آزادانه در صرافی های دیجیتال معامله کرد و هیچ بانک مرکزی پشت آنها ایستاده نیست. این موضوع تردیدها و سوالات زیادی را در مورد حال و آینده ارزهای دیجیتال غیرمتمرکز ایجاد کرده است. دو دیدگاه عمده وجود دارد. یک طرف استدلال می کند که این حباب بدون دارایی واقعی است که به ناچار با ترکیدن به پایان می رسد. طرف دیگر معتقد است که بازارهای ارزهای دیجیتال به راهی تبدیل خواهند شد که به میلیون‌ها نفر فرصتی برای مشارکت در یک شبکه مالی جهانی به ارزش ده‌ها تریلیون دلار می‌دهد. از هزاره‌های جوان در کشورهای در حال توسعه با پس‌اندازهای کوچک و جاه‌طلبی‌های بزرگ گرفته تا صاحبان مشاغل مادر و پاپ که به دنبال سرمایه‌گذاری مجدد برخی سود در پروژه‌های رمزنگاری امیدوارکننده هستند، این نوع افراد ستون فقرات این صنعت خواهند بود.

این همچنین باعث افزایش علاقه ارزهای دیجیتال به حوزه اقتصاد و تحقیقات مالی شده است. اگرچه ادبیات آنها کم است، اما تعداد تحقیقات تجربی به طرز چشمگیری در حال افزایش است. در این رابطه، ما همچنین مطالعه‌ای انجام می‌دهیم که تأثیرات قیمت ارزهای دیجیتال را در کوتاه‌مدت و بلندمدت طی سال‌های 2010-2018 با استفاده از تکنیک ARDL به صورت هفتگی بررسی می‌کند. از آنجایی که داده های آماری ارزهای دیجیتال به تازگی ایجاد شده است، ما شاخص "Crypto 50" را با حجم کل معاملات و نوسانات آن ایجاد می کنیم تا در تجزیه و تحلیل خود استفاده شود. این شاخص از 50 ارز دیجیتال برتر با توجه به رتبه ارزش بازار آنها تشکیل شده است. ما از پنج ارز دیجیتال رایج مانند بیت‌کوین، اتریوم، لایت‌کوین، دش و مونرو نمونه‌برداری می‌کنیم و نحوه تعامل این ارزها با بازار سهام (شاخص SP500)، قیمت طلا و شاخص‌های اقتصاد کلان (نرخ بهره) را به‌طور کوتاه بررسی می‌کنیم. و بلند مدت

ویژگی های ارزهای دیجیتال

کریپتوکارنسی یک ارز دیجیتال یا مجازی است که از رمزنگاری برای امنیت استفاده می کند. جعل یک ارز دیجیتال به دلیل این ویژگی امنیتی دشوار است. یکی از ویژگی‌های تعیین‌کننده یک ارز دیجیتال، و مسلماً جذاب‌ترین جذابیت آن، ماهیت ارگانیک آن است. این توسط هیچ مقام مرکزی صادر نمی شود و از لحاظ نظری آن را از دخالت یا دستکاری دولت مصون می کند. این از ابتدا برای استفاده از اینترنت و نحوه عملکرد آن طراحی شده است. به جای تکیه بر مؤسسات مالی سنتی که تراکنش‌های شما را تأیید و تضمین می‌کنند، تراکنش‌های ارزهای دیجیتال توسط رایانه‌های کاربر وارد شده به شبکه ارز تأیید می‌شوند. از آنجایی که ارز محافظت شده و رمزگذاری شده است، افزایش عرضه پول با نرخ الگوریتمی از پیش تعریف شده غیرممکن می شود.

به‌ویژه یک ارز دیجیتال به‌عنوان دارایی دیجیتالی وارد فرهنگ عمومی شده است: بیت‌کوین، اغلب به‌عنوان پدر رمزارزها در نظر گرفته می‌شود و سایر ارزهای دیجیتال به عنوان آلت‌کوین‌ها شناخته می‌شوند. از سال 2009، دنیای مالی با ترکیبی از شیفتگی و در بسیاری از موارد، شک و تردید شدید، شاهد افزایش کرکرجک بیت کوین بوده است. ویژگی های بیت کوین آن را از یک ارز فیات که توسط ایمان و اعتبار کامل دولت آن پشتیبانی می شود، اساساً متفاوت می کند. انتشار ارز فیات یک فعالیت بسیار متمرکز است که توسط بانک مرکزی یک کشور نظارت می شود. از سوی دیگر، ارزش بیت کوین کاملاً به آنچه سرمایه گذاران مایل به پرداخت آن در یک مقطع زمانی هستند بستگی دارد. از شبکه بلاک چین همتا به همتا (زنجیره‌ای از بلوک‌های مرتب شده به ترتیب زمانی که هر بلوک فهرستی از اطلاعات تراکنش‌ها را دارد) استفاده می‌کند که در آن همه اعضا با هم برابر هستند و هیچ سرور مرکزی وجود ندارد که به همه بگوید چه کاری انجام دهند (ناکاموتو، 2008). این عدم تمرکز بر روی ایده ساتوشی ناکاموتو (2008) مبنی بر ترکیب "اثبات کار" (PoW) با سایر تکنیک های رمزنگاری حفظ شده است. PoW، از نظر ریاضی، یک تابع هش با تعداد زیادی واریانس پاسخ است، هش به اصطلاح "زیبا" در نظر گرفته می شود که با شروع با 15 صفر مشخص می شود. هش هر بلوک از نظر الگوریتمی مستقیماً به بلوک قبلی مرتبط است. یعنی اگر به صورت فرضی تابع هش را به شکل نمایش دهیم،

جایی که θ هش بلوک قبلی است. ate سطح دشواری فعلی است. و Z یک کلید تصادفی منحصر به فرد خاص برای بلوک فعلی است. این نشان می دهد که هر بلوک بعدی به دلیل θ به طور غیرقابل تفکیک با قسمت قبلی مرتبط است ، و اگر هر معدنچی نامشخص در مقطعی تصمیم به ایجاد یک بلوک نامعتبر کند ، سایر اعضای شبکه آن را تأیید نمی کنند ، زیرا هش بلوک قبلی نخواهد بوددر آن استفاده شودو اگر Spammer تصمیم بگیرد هش بلوک قبلی را تغییر دهد ، او باید این کار را برای مورد قبلی نیز انجام دهد ، و غیره تا زمان بلوک پیدایش (اولین بلوک ایجاد شده توسط خود Satoshi Nakamoto). این بسیار وقت گیر خواهد بود که از کل دفترچه دور شوید تا اطمینان حاصل کنید که شخصی که جدیدترین دسته از معاملات را استخراج می کند ، هیچ چیز خنده دار را امتحان نکرده است. این کار به کار عظیمی نیاز دارد ، که در حال حاضر تقریباً فراتر از قدرت یک شخص یا حتی یک سازمان بزرگ است. بنابراین ، POW همچنین مکانیسم های دفاعی را برای ارزهای رمزنگاری در برابر هک نگه می دارد.

با این حال ، معدنچیان POW در ماشین های رایانه ای پیشرفته سرمایه گذاری می کنند که 24/7 کار می کند (مصرف انرژی) با هدف اعتبارسنجی معاملات (حل هش) و ایجاد بلوک های جدید. هنگامی که آن را پیدا کرد "زیبا" اعلام می کند که این بلوک برطرف شده است و هر معدنکار متناسب با کار خود که برای حل هش صرف می شود ، پاداش می گیرد. بنابراین ، استخراج رمزنگاری تحت پروتکل POW پر دردسر ، گران و فقط با ارزش پراکنده است. از طرف دیگر ، بسیاری از آلتکین ها شروع به استفاده از پروتکل "اثبات سهام" (POS) می کنند که مقرون به صرفه تر (ارزان تر) و سازگار با محیط زیست (سبزتر) در مقایسه با POW است که برای حل هش های الگوریتمی ریاضی نیاز به مصرف انرژی زیادی دارد. در صورت وجود POS ، معدنچیان به ماشین های رایانه ای گران قیمت احتیاج ندارند ، خالق یک بلوک جدید بسته به ثروت آن ، به صورت قطعی انتخاب می شود ، همچنین به عنوان سهام تعریف می شود.

اکثر ارزهای رمزنگاری شده دارای حد بام تولید هستند. این بدان معناست که عرضه ارزهای رمزنگاری شده با گذشت زمان کاهش می یابد و تحت شرایط paribus ceteris باید منجر به قیمت بالاتر (تورم) شود. با این حال ، بر خلاف ارزهای متمرکز فیات ، ارزهای رمزپایه بی نظیر هستند زیرا برنامه پاداش بلوک آنها عمومی است. این بدان معناست که مردم از قبل تاریخ تقریبی هر کاهش (یا تعادل پاداش) را می دانند. بنابراین ، تمام انتظار باید توسط بازار خریداری شده باشد ، بنابراین کاهش در عرضه نباید بر قیمت معاملات ارزهای رمزنگاری تأثیر بگذارد. به عنوان مثال ، اولین بلوک بیت کوین در 28 نوامبر 2012 اتفاق افتاد. پاداش بلوک از 50 BTC در هر بلوک به 25 BTC در هر بلوک کاهش یافت. این قیمت بعداً در آوریل 2013 به 260 دلار BTC صعود کرد و پس از آن 1،163 دلار BTC در نوامبر 2013 قرار داشت. با این وجود مشخص نیست که آیا این افزایش قیمت ها مستقیماً با نصف پاداش بلوک مرتبط بوده است. در این تحقیق ، ما عواملی را بررسی می کنیم که بر قیمت رمزنگاری تأثیر می گذارد ، چه در کوتاه مدت و چه در دراز مدت.

بررسی ادبیات

بازار رمزنگاری در سال 2016 میزان بی سابقه ای از علاقه سرمایه گذاران را مشاهده کرده است. بیت کوین ، بزرگترین ارز دیجیتال جهان ، از ابتدای سال 2017 بیش از 1500 درصد افزایش یافته است. با این حال ، بازار به طور قابل توجهی پیچیده تر از آن است که واژگان عمومی ممکن است پیشنهاد کند. و در حالی که مطالعات زیادی در مورد بررسی آینده بیت کوین و نوسانات آن انجام شده است (Polasik et al. 2015 ؛ Letra ، 2016 ؛ Bouoiyour and Selmi ، 2016 ؛ Katsiampa ، 2017 ؛ Chiu and Koeppl ، 2017 ؛ Chu et al. 2017) ،تعداد کمی از آنها وجود داشته است که بازار گسترده تر رمزنگاری و نحوه تحول آن را کشف می کنند. بیت کوین در حال حاضر در حدود 16000 دلار معامله می شود. در ابتدای سال ، قیمت بیت کوین 1000 دلار بود و هشدارهایی را از سوی برخی تحلیلگران و چهره های برجسته مالی مبنی بر اینکه این حباب است ، افزایش داد. این ارز علیرغم عملکرد روز گذشته خود بسیار بی ثبات است و در یک روز هزاران دلار ارزش دارد و فقط در روز دیگر سقوط می کند. Katsiampa (2017) نوسانات بیت کوین را از طریق مقایسه مدل های GARCH تخمین می زند و می یابد که مدل AR-CGARCH بهینه ترین تناسب را می دهد. وی تأکید می کند که بازار سوداگرانه بالایی است. Bouoiyour و Selmi (2016) قیمت های روزانه بیت کوین را با استفاده از یک مدل بهینه-Garch مطالعه می کنند و نشان می دهند که نوسانات دارای روند کاهش در مقایسه داده های قبل و بعد از 2015 است. حتی سخت ، آنها هنوز هم عدم تقارن قابل توجهی را در بازار بیت کوین مشاهده می کنند که در آن قیمت ها بیشتر از شوک های مثبت و منفی هدایت می شوند. به همین ترتیب ، Dyhrberg (2016) روش نامتقارن GARCH را برای کشف قابلیت های محافظت از بیت کوین بررسی می کند و وی می یابد که می تواند به عنوان یک ابزار محافظت از سهام در شاخص بورس اوراق بهادار مالی تایمز و در برابر دلار آمریکا در کوتاه مدت استفاده شود.

از طرف دیگر ، ال بهراوی و الساندرتی (2017) رفتار کل بازار (1469 ارز رمزنگاری) را بین آوریل 2013 و مه 2017 بررسی می کنند. خواص بازار سالهاست که پایدار بوده است. به ویژه ، توزیع سهم بازار و گردش مالی Crytocur ارزها کاملاً پایدار است.

توافق گسترده ای در مورد اینکه ارزهای رمزنگاری شده نه تنها بر شیوه های تجارت کشورها و سازمان های تجاری تأثیر می گذارد ، بلکه بر پویایی روابط بین الملل نیز تأثیر خواهد گذاشت. هنوز هم بسیاری از افراد وجود دارند که هرگز این ایده را ندارند که ارزهای رمزنگاری شده در نحوه انجام مشاغل متحول می شوند. آنها نمی توانند بفهمند که چگونه کل فناوری blockchain و سایر ضمیمه ها کار می کنند. به علاوه ، پیشرفت در فناوری در حال معرفی ابزارهای دیجیتالی است که شرکت ها می توانند از آنها برای تعامل بهتر با مشتریان خود استفاده کنند. تغییر در حال افزایش از سیستم عامل های سنتی به سیستم عامل های دیجیتال همچنین داده های زیادی را از منابع مانند رسانه های اجتماعی ، دستگاه های تلفن همراه ، سیستم عامل های خرده فروشی آنلاین و غیره به همراه داشته است. به دلیل پیشرفت های فناوری در زمینه های جمع آوری ، ذخیره و به اشتراک گذاری داده ها ، بزرگمجموعه داده ها به راحتی در بین شرکت ها در هر بخش و کشور با هزینه کم و بدون هزینه به اشتراک گذاشته می شود. دسترسی گسترده به داده ها همچنین نگرانی هایی را در مورد حریم خصوصی داده های افراد و معاملات آنلاین آنها ایجاد کرده است. از آنجا که هر معامله یا فعالیتی که بصورت آنلاین انجام می شود ، یک دنباله دیجیتالی را ترک می کند ، افراد در حال انتخاب روش های ناشناس تر برای استفاده از اینترنت و انجام معاملات آنلاین هستند. Cryptocurrency بیت کوین برای رسیدگی به مسئله نگرانی حریم خصوصی معرفی شد.

اگرچه تمرکززدایی ارزهای دیجیتال، ناشناس بودن تراکنش ها و برگشت ناپذیری پرداخت ها مزایای زیادی را ارائه می دهد، بریل و کین (2014) معتقدند که این ویژگی ها فعالیت های غیرقانونی (مجرمان سایبری) مانند پولشویی، خرید و فروش مواد مخدر، قاچاق و تهیه سلاح را نیز جذب می کند. این موضوع توجه نهادهای نظارتی قدرتمند و سایر سازمان های دولتی مانند شبکه اجرای جرایم مالی (FinCEN)، SEC و حتی FBI و وزارت امنیت داخلی (DHS) را به خود جلب کرده است. در مارس 2013، FinCEN قوانینی را صادر کرد که مبادلات ارز مجازی و مدیران را به عنوان مشاغل خدمات پولی تعریف می کرد و آنها را در محدوده مقررات دولتی قرار می داد. در ماه مه همان سال، DHS حساب Mt. Gox - بزرگترین صرافی بیت کوین - را که در Wells Fargo برگزار می شد، مسدود کرد و ادعا کرد که قوانین ضد پولشویی را زیر پا گذاشته است. و در ماه اوت، دپارتمان خدمات مالی نیویورک احضاریه ای را برای 22 شرکت پرداخت نوظهور، که بسیاری از آنها بیت کوین را مدیریت می کردند، صادر کرد و در مورد اقدامات آنها برای جلوگیری از پولشویی و تضمین حمایت از مصرف کننده سوال کرد. به علاوه، کنت روگاف، اقتصاددان، می نویسد که بیت کوین هرگز جایگزین پول صادر شده توسط دولت نخواهد شد، زیرا این کار جمع آوری مالیات یا مقابله با فعالیت های مجرمانه را بسیار دشوار می کند.(قانونی بودن بیت کوین را در جدول پیوست 1A ببینید).

به طور خلاصه، پویسر (2017) به سه نوع محرک قیمت کریپتو اشاره می کند که در عوامل داخلی و خارجی سازماندهی شده اند. عرضه و تقاضای ارز دیجیتال اصلی ترین عوامل داخلی است که بر قیمت بازار آن تأثیر مستقیم دارد. از سوی دیگر، جذابیت (محبوبیت)، قانونی شدن (پذیرش) و تعداد کمی از عوامل مالی کلان (نرخ بهره، بازارهای سهام، قیمت طلا) را می توان به عنوان محرک های خارجی در نظر گرفت (شکل 1 را ببینید).

شکل 1. عوامل موثر بر قیمت ارزهای دیجیتال

در این راستا، ما عوامل کوتاه‌مدت و بلندمدتی را که بر قیمت‌های ارزهای دیجیتال در سال‌های 2010-2018 تحت تأثیر قرار می‌دهند، با استفاده از تکنیک ARDL بر اساس داده‌های هفتگی بررسی می‌کنیم. ابتدا، با نمونه برداری از 50 کریپتوکوین برتر که سهم متناسبی با وزن ارزش بازار دارند، شاخص کریپتو 50 را ایجاد می کنیم. بنابراین، ما عوامل کمی از بازار رمزنگاری مانند کل سرمایه بازار، حجم معاملات و نوسانات را استخراج می کنیم. ما از این عوامل به عنوان متغیرهای توضیحی برای حرکت قیمت کریپتوکوین در کنار متغیرهای جذابیت و کنترلی مانند حرکات بازار سهام، قیمت طلا و نرخ بهره استفاده می‌کنیم. در این مطالعه، ما شواهدی برای نقش بلندمدت جذابیت ارزهای دیجیتال در تعیین قیمت آنها ارائه می‌کنیم. ما همچنین یک شکل ضعیف از تأثیر منفی را مشاهده می کنیم که از بازارهای سهام (شاخص SP 500) تا بازار ارزهای دیجیتال، به ویژه بیت کوین، جریان دارد.

مطالب مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش بعدی داده ها را با تجزیه و تحلیل توصیفی توصیف می کند و تنظیم روش شناختی بررسی را توضیح می دهد. سپس، یافته های کلیدی خود را شامل نظرات و پیشنهادات خود ارائه می کنیم. بخش پایانی نکات پایانی تحقیق را بیان می کند.

داده ها و روش شناسی

ادبیات مربوط به اقتصاد ارزهای دیجیتال ناچیز است زیرا موضوع اخیراً بر زمینه‌های تحقیقاتی متمرکز شده است. ما با بررسی عواملی که بر قیمت‌های رایج‌ترین پنج ارز دیجیتال در سال‌های 2010-2018 با داده‌های هفتگی تأثیر می‌گذارند، به این زمینه کمک می‌کنیم. برای این بررسی، تنظیم اقتصاد سنجی خود را به صورت زیر تعریف می کنیم.

که در آن m طول تاخیر بهینه است که با معیارهای اطلاعاتی تعیین می شود. Pc, t متغیر درون زا در سیستم است و قیمت ارز رمزنگاری شده "c" را به شکل لگاریتمی طبیعی در ماه t نشان می دهد. ما همه متغیرهای دیگر در سیستم را به عنوان متغیرهای برون زا در نظر می گیریم. Ω نشان دهنده سه متغیر بازار رمزنگاری MARP است_t، MARV_t، و مریخ_tکه عبارتند از قیمت شاخص کریپتو 50 (به بخش 4. 1 مراجعه کنید)، حجم معاملات آن و نوسانات آن در هفته t. و ATR_c,tجذابیت ارز "c" است. به علاوه، ما k مجموعه متغیرهای کنترلی Z را نیز در نظر می گیریم_iمانند بازار سهام (با شاخص SP500)، نرخ ارز (EURO/USD)، نرخ بهره ایالات متحده و قیمت جهانی طلا.

داده های مربوط به ارزهای دیجیتال از وب سایت BitInfoCharts 1 جمع آوری شده است. قیمت شاخص SP500 از Yahoo Finance 2 و داده های کلان اقتصادی از بانک جهانی 3 به دست آمده است. جذابیت کریپتوکارنسی به دلیل فرکانس جستجوی آن در گوگل است. ما داده های مرتبط را از روندهای جستجوی Google استخراج می کنیم.

2 قیمت تاریخی - https://finance. yahoo. com/world-indices

ساخت فهرست Crypto 50

اول از همه ، ما نمونه های بزرگ Cryptocurents Cryptoced Big Market را نمونه می گیریم (این 50 Cryptocoins حدود 92 ٪ از کل Cryptomarket را تشکیل می دهند). ما داده ها را برای سرمایه گذاری در بازار ، حجم معاملات ، قیمت های بسته بندی شده و قیمت های پایین از CoinsmarketCap 5 استخراج می کنیم. سپس ، ما بر اساس سرمایه گذاری در بازار آنها ، وزن هر رمزنگاری را در شاخص محاسبه می کنیم. ما با جمع بندی تمام پنجاه قیمت وزنی به عنوان روش زیر ، قیمت شاخص Crypto 50 (CRX50) را تعیین می کنیم.

جایی که MC_i,tو ص_i,tسرمایه گذاری در بازار و قیمت Cryptocoin I به ترتیب در زمان t است. و MC_{crx50 ، t}سرمایه کل بازار رمزنگاری ها ، که CRX50 را تشکیل می دهد ، در زمان t است. ما همچنین حجم معاملات روزانه شاخص CRX50 را با خلاصه کردن حجم معاملات همه ترکیبات آن استخراج می کنیم.

جایی که جلد_i,tحجم معاملات کل Cryptocoin I در زمان t است. سپس ، ما با استفاده از فرمول زیر نوسانات روزانه شاخص CRX50 خود را استخراج می کنیم.

جایی که P_h,tبالاترین قیمت ضبط کننده شاخص CRX50 در روز T است ، در حالی که P_l,tکمترین قیمت شاخص CRX50 در روز t ثبت شده است. قیمت بالای شاخص CRX50 توسط روش شناسی توضیح داده شده در معادله 2 حاصل می شود.

نمای کلی از بازار cryptocurrency

ما به طور خلاصه اقتصاد بازار cryptocurrency را با تشریح آمار کلیدی خلاصه می کنیم. Coin Dance 6 به طور مرتب آمار گزارش به روز و تاریخی بازارهای رمزنگاری را اعلام می کند. براساس جدیدترین گزارش آنها ، 34. 4 ٪ از کل سهم بازار متعلق به بیت کوین است ، در حالی که 19. 23 ٪ ، 10. 74 ٪ و 1. 97 ٪ سهام به ترتیب به Ethereum ، Ripple و Litcoin نسبت داده می شوند. علاوه بر این ، گزارش آنها نشان می دهد که 96. 57 ٪ از مشارکتهای بازار رمزنگاری مرد هستند ، در حالی که تنها 3. 43 ٪ زن هستند. توزیع سن به توانایی بازار رمزنگاری برای جذب طیف گسترده ای از افراد از بسیار جوان تا بسیار قدیمی اشاره دارد. این گزارش فقط برای 18+ سنین آماری را نشان می دهد که 8. 36 ٪ از مشارکت کنندگان بازار 18 تا 24 سال دارند ، در حالی که 45. 71 ٪ و 30. 62 ٪ به ترتیب به افراد 25-34 و 35-44 نسبت داده می شوند. جالب اینجاست که سهم افراد سالخورده (45+) حدود 16 ٪ است که شواهدی را برای آن ارائه می دهد که بازار cryptocurrency از جوانترین تا سالخورده ها به فعالیت های مالی جذب می کند. آمار علاقه و وابستگی cryptocurrency همچنین نشان می دهد که افراد جامعه cryptocurrency عمدتاً درگیر فعالیت های مالی هستند و فرصت های سرمایه گذاری را دنبال می کنند.

شکل 2. سهم بازار Cryptocurrency و جمعیتی نامزدی

شکل 3. علاقه و وابستگی جامعه بیت کوین

از سوی دیگر، فرکانس جستجوی گوگل برای عبارات "Bitcoin" (یا "BTC") و "Blockchain" نیز به ترتیب ارتباط نسبتاً قابل توجهی با قیمت بیت کوین و آلت کوین نشان می دهد (شکل 4 را ببینید). به نظر می رسد که این یک عامل قابل توجه توضیحی در مورد قیمت ارزهای دیجیتال باشد. بنابراین، ما از این شاخص برای نشان دادن جذابیت ارز دیجیتال در این مطالعه استفاده می‌کنیم.

شکل 4. ارزش بازار بیت کوین-آلت کوین در مقابل روندهای جستجوی گوگل بیت کوین-بلاک چین

به طور خلاصه، ما به طور خلاصه برخی از ارقام مربوط به ارزهای دیجیتال را در جدول 1 بیان می کنیم، به علاوه، داده های خود را با اختصارات و آمار مختصر در جدول 2 توضیح می دهیم.

جدول 1. مروری بر بازار ارزهای دیجیتال

جدول 2. آمار توصیفی

مشخصات مدل

قبل از تجزیه و تحلیل ادغام ، باید اطمینان حاصل کنیم که متغیرها در همان درجه یکپارچه شده اند. ما با استفاده از آزمون ریشه واحد Dickey- Fuller (ADF) به عنوان زیر ، ویژگی های همه سری را بررسی می کنیم.

جایی که δΩ_tاولین تفاوت یک متغیر ω است. τ یک روند و θ است₁ضرب آن است ؛k طول تاخیر بهینه است. و ε_tیک اصطلاح باقیمانده سر و صدای سفید است. در اینجا ، ADF فرض می کند H₀(ρ = 0) در برابر جایگزین (ρ<0), and rejection of the null confirms stationarity of Ω .

ما نتایج آزمون ADF را در جدول 3 نشان می دهیم که در آن می بینیم که اکثر سری ها در سطح غیر ثابت هستند. اما آنها را می توان از طریق روش اول متفاوت به یک ثابت تبدیل کرد. بنابراین ، نتیجه می گیریم که همه سریال ها متغیرهای I (1) هستند ، به جز نوسانات (سیگما) و سری های جذابیت چندانی که به نظر می رسد I (0) هستند. سری یافتن در همان درجه یکپارچه نشده است ، ما تصمیم می گیریم از چارچوب ادغام توزیع شده برای توزیع خودکار (ARDL) استفاده کنیم که به عنوان رویکرد آزمایش محدود نیز شناخته می شود. این تکنیک برای سری با مخلوط متغیرهای I (0) و I (1) کاربرد دارد ، اما هیچ یک از آنها نباید I (2) باشند.